创业板试点注册制已满一年，“三大变化”你怎么看

　　8月24日，创业板将正式迎来注册制改革落地一周年。

　　过去一年来，182家企业在创业板注册发行上市，其中深圳企业达到29家，注册制改革成功向存量市场“深水区”迈进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。

　　小政从深交所获悉，截至8月20日，深交所共受理727家企业的创业板首发上市申请。目前，创业上市公司总数已经到1011家，位于粤港澳大湾区的上市公司共217家，占比21%，其中注册制下新上市公司共44家；深圳创业板上市公司127家，占板块总公司数量占比13%，其中注册制下新上市公司29家。

　　服务创新创业企业上市的同时，创业板优胜劣汰的机制也正在建立。2020年至今，创业板共7家公司终止上市，创业板退市新规已平稳落地，市场化、常态化的退市机制逐步形成。

　　小政回望创业板一年间的成绩单，深圳资本市场改革正在奏响变奏曲：更加包容的上市制度提升了企业直接融资效率，二级市场交易制度的改变提高了市场活跃度，高效的监管制度加速了市场优胜劣汰，创业板市场不断焕发出新的气象。

　　三个方面的变化，在这一年间给人留下最为深刻的印象。

01 

审核方式之变：

IPO发行节奏加快，支持服务创新创业

　　创业板注册制改革带来了什么？一个最为直观的变化就是，企业发行节奏明显加快，上市审核效率提升，更多创新创业企业获得直接融资机会。

　　数据会说话。

　　创业板改革以注册制为主线，在首发、再融资、并购重组等领域全面实施注册制，审核权限移交给了深交所。去年8月24日，首批18家创业板注册制企业顺利上市，此后一年以来，通过创业板注册制发行的上市企业达到182家，创业板的直接融资功能得到充分发挥，进一步为双创企业发展注入活力。

　　182家这一数据已经远远超过去市场的平均水平，2018年—2020年期间，每年在创业板挂牌上市的企业分别为28家、52家、107家。

　　相较过去的核准制，在发行条件方面，创业板贯彻以信息披露为中心的注册审核理念，基于板块定位和创新企业特点，大幅精简发行条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，设置多元丰富的上市条件，适应不同成长阶段和不同类型的创新创业企业需求。

　　截至8月20日，创业板注册制下新申报企业中有28家企业以第二套盈利上市标准申报，占比5%，其中，迈普医学已上市，雷电微力已注册生效。多元化上市条件效果显现，对不同发展阶段科技创新企业的包容性进一步提升。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，在企业IPO的过程中，深交所建立了多元化的上市指标，但更多上市指标并不等同于降低门槛，不同的企业处于不同的发展阶段，在注册制审核的过程中，监管部门对于这些企业是一视同仁的。对于拟上市企业来说，应该结合自身优势和发展阶段，选择适合的上市标准登陆资本市场。

02

交易制度之变：

二级市场活跃提升，市场化发行机制不断完善

　　注册制改革落地后，二级市场的交易制度也发生了明显改变，创业板股票的日涨跌幅限制从10%调整为20%，股票的涨跌幅空间变大，市场活跃度得到了明显提升。

　　过去一年以来，创业指数累计涨幅接近25%，而同期上证指数仅上涨2.8%，市场风格偏向成长股，科技型上市公司受到投资者青睐。

　　注册制在创业板落地，市场化发行也成为关注焦点，企业IPO不再因市场起起伏伏而被按下“暂停键”。

　　据德勤统计，今年上半年，创业板平均融资规模为6.2亿元，较去年同期的5.7亿元有所上升，发行市盈率也不再设置硬性门槛，22只IPO市盈率在20至30倍之间，26只IPO市盈率超过30倍。

　　在市场化发行的过程中，新股定价机制同时暴露出一些问题。7月19日，读客文化在创业板上市，当日暴涨1942.58%一度成为“最牛”新股。其实，新股暴利的背后是低价发行。

　　为保证新股发行总体平稳有序进行，不断完善市场化发行机制，深交所已在8月20日发布新股发行承销相关配套业务规则并公开征求意见，旨在加强询价报价行为监管，明确网下投资者参与询价时规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任。

03

监管思路之变：

强化信息披露，提高违法违规成本

　　在创业板改革并试点注册制的过程中，深交所持续优化监管规则体系，强化以信息披露为核心的监管理念，搭建简明高效的规则体系，优化发行上市条件，强化公司治理，抓好“关键少数”，强化披露，增设风险警示制度，引导公司报喜也报忧，将喜忧讲清楚、说明白，提高信息披露有效性。

　　在信息披露的过程中，真实性往往是最为关键的因素，但注册制改革的过程难免会出现一些“小插曲”。

　　今年1月份，证监会出台《首发企业现场检查规定》，随后启动对创业板和科创板合计20家拟上市进行现场检查，共计16家企业撤回IPO申报材料。其中创业板抽中11家，9家选择撤回材料；科创板抽中9家，7家选择撤回材料。

　　现场检查是监管部门书面审核工作的必要补充，经历了年初注册制发行中出现的问题，深交所充分发挥现场检查、现场督导与审核问询的监管联动机制，严把上市“入口关”，创业板IPO流程步入常态化。

　　中国（深圳）开发研究院金融与现代产业研究所副所长余凌曲指出，在注册制改革的背景下，新《证券法》也落地实施，上市公司信息披露违法违规将面临更加严厉的处罚，情节严重的还将承担刑事责任。创业板注册制改革是一个突破口，由此建立优胜劣汰的退市机制，信息披露不过关的上市公司也将面临退市风险，只有将违法违规的成本大幅度提升，真正优秀的企业才能脱颖而出，获得更好的长期发展机会。

　　在建立完善的信息披露机制的过程中，中介机构的“看门人”责任同样重要。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，信披披露是注册制改革的核心，会计师事务所应该把握好信息披露的第一关，要尽职尽责并承担连带法律责任，坚决避免上市公司出现财务造假的行为，促进上市公司质量不断提升。